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房地产行业:对央行降准的点评,享受泡沫,拥抱地产!

发布时间:2016-03-02    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:中国人民银行决定,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

市场流动性再获宽松。此次降准前,1月对实体经济发放的人民币贷款创下2.54万亿的天量,且1月M2增速达到14%,远超去年12%的目标增速。我们估算本次降准释放基础货币约7000亿,有助于对冲资金外流、提升货币乘数,也意味着货币刺激力度加大,货币信贷有望持续超增。

行业资金面双向利好,复苏有望加码持续:自2014年4季度行业进入复苏周期以来,开发商资金面在2015年2季度开始迅速复苏。2015年上半年销售复苏的同时,行业投资明显紧缩(减少拿地、降低开工),以上事实使得资金面出现好转。本次央行再次降低存款准备金率,无疑有利于增大市场流动性。

政策组合拳不可忽视。新年以来,政府连续从差异化信贷政策(降低首付比例、提高公积金存款利率)、交易费用等环节连续放松地产。本次再度降准后,我们认为政策累计作用不可忽视。考虑二季度将进入正常推盘期,预计届时政策效果将在交易量层面持续体现。

经济失速风险下,板块配置价值明显。未来一段时间,政府政策效果(地产销售和新开工增速)好坏与否将是决定A股和地产板块走势的核心因素。从实质情况判断看,无非以下三种情况。我们判断后期经济应该处于第一和第二种情况之间。因此,基于以上判断行业后期将具备较好投资机遇。

1)政策效果明显,销售受刺激继续上行,新开工投资增速触底反弹。以上情况下,考虑政策短期不会退出,地产板块初期具备相对收益和绝对收益,收益力度伴随政策退出预期增强而减弱。

2)政策效果普通,销售平稳,新开工触底恢复但缺乏上行弹性。以上情况下,考虑经济失速风险已经解决,政策进入相机决策阶。地产板块具备绝对收益但相对收益不明显。行业进入个股行情;3)政策效果不佳,销售下行,且未来新开工增速继续处于下行阶段。以上情况下,经济失速风险加大。地产前期无绝对收益,但后期有相对收益(政策刺激预期加大)。

投资建议:截至2016年3月1日,A股市场动态(TTM)PE在18.82倍,房地产板块动态(TTM)PE在24.59倍。考虑市场震荡筑底,配置方面建议围绕继续从“大蓝筹、区域价值”选股,包括保利地产、华夏幸福、滨江集团、嘉宝集团、泰禾集团、世联行、福星股份、华联控股、北辰实业。主题看好科创(张江高科、万业企业)、定增(万通地产(600246)、海航基础)、超跌(莱茵体育)。

风险提示:行业复苏不达预期。

申请时请注明股票名称