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万通地产:加大商业地产投资力度

发布时间:2011-03-10    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入35.68亿元,同比增长44.82%;营业利润6.75亿元,同比增长57.92%;归属母公司所有者净利润4.14亿元,同比增长50.63%;基本每股收益0.34元。

公司拟定2010年度向全体股东每10股现金红利1.7元(含税)。

基本面概述:公司是一家主营业务为房产销售及物业出租的中等规模地产公司,主要业务地区为京津地区、川渝地区。

公司依托于国家对天津滨海新区的战略规划、战略投资者泰达集团的扶持和万通地产(600246)在天津的品牌优势,推动公司业务在天津的快速发展,同时,公司借助多元化的不动产金融以及产业分工,降低商业地产的持有成本,力图加大商业地产的资本回报率和收入占比。

业绩大幅增长。公司业绩增长的主要原因为:1.2010年度公司竣工交付项目较多从而导致结转收入及利润相应增加。公司2010年主要结转项目为天津新城国际三期、天津上游国际二期、天竺新新家园二期、北京龙山新新小镇以及万通华府一期项目,结算毛利率为39.66%,同比下降4.25个百分点,主要原因在于结算项目结构变化。2.报告期内公司出让了杭州项目公司的股权,获得较高投资收益。公司于2010年8月以2.7亿元的价格将所持有的杭州万通时尚置业有限公司51%转让给中国对外经济贸易信托有限公司,该转让为公司带来1.62亿元的投资收益。

商住并举,双轨驱动。住宅方面,北京顺义的天竺新新家园项目和空港项目以及北京周边的香河万通项目将成为公司未来的销售主力。此外,公司在原有的万通中心以及成都商住用地开发项目的基础上,继续加大商业地产投资力度,报告期内,除通过收购的方式获得天津和平区小白楼地信达广场二期项目以外,公司还在2010年底联合获取北京朝阳CBD核心区Z3商业金融用地,此举大大增加公司商业地产的项目实力及影响力。

财务稳健。公司报告期末货币资金为34.21亿元,同比增长67.52%,货币资金/剔除预收账款以后的流动负债以及账面现金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)分别达到177.60%和615.15%,远远高于同行业重点公司67.86%和202.56%的水平,资金面无忧。长期偿债能力方面,公司期末剔除预收账款后的资产负债率为42.00%,低于同行业重点公司46.92%的水平。此外,报告期末公司预收账款为32.63亿元,同比增长46.83%,占当期营业收入比重为91.43%,与去年同期基本持平。

增加项目储备。报告期内,公司通过收购股权和公开市场竞买的方式获得北京市怀柔区庙城镇居住项目用地一块、天津和平区小白楼地信达广场二期项目以及北京CBD核心区Z3地块。其中,信达广场二期和CBD核心区Z3地块为商业项目。

盈利预测与投资评级:预计公司2011年-2012年每股收益为0.36元和0.37元,以3月9日收盘价6.36元计算,对应的动态市盈率为18倍和17倍。维持“增持”的投资评级。

风险提示:房地产调控政策加码;结算面积不达预期。

申请时请注明股票名称