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万通地产:投资收益减少导致业绩下滑

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入20.51亿元,同比下降11.64%;营业利润1.87亿元,同比下降61.67%;归属母公司所有者净利润6697.97万元,同比下降80.56%;基本每股收益0.06元/股,每股净资产2.51元。

基本面概述。公司是一家主营业务为房产销售及物业出租的中等规模地产公司,主要业务地区为京津地区、川渝地区。

投资净收益转负导致利润大幅下滑。公司期内投资净收益为-0.24亿元,较去年同期减少1.84亿元,从而导致公司期内利润下滑幅度远高于收入降幅。

期间费用率增加。前三季度,公司期间费用率为13.10%,同比增加3.17个百分点,其中,销售费用率3.91%,同比增长0.37个百分点;管理费用率5.52%,同比增加1.91个百分点;财务费用率3.67%,同比增长0.89个百分点。

销售稳步提升,业绩保障能力较强。公司2011年第一、二、三季度销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.72亿元、8.34亿元和10.76万元,公司逆市表现出良好的销售增长态势。公司期末预收账款为37.02亿元,同比增长40.62%,(期末预收账款+当期营业收入)/2010年营业收入比例为161.23%,业绩确定性较强,随着四季度结算量的增长,公司业绩将有一定幅度的提升。

负债水平较低,资金压力较小。公司期末剔除预收账款后的真实负债率为40.18%,同比下降2.67个百分点,较同行业重点公司平均水平低5.85个百分点,负债水平较为合理。公司期末货币资金余额14.56亿元,同比下降46.02%,货币资金/剔除预收账款后的流动负债以及货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)比例分别为73.29%和202.22%,均高于同行业重点公司41.84%和102.09的平均水平,资金压力较小。

盈利预测和投资评级:预计公司2011年-2012年每股收益为0.35元和0.40元,以最新收盘价3.84元计算,对应的动态市盈率为11倍和10倍,鉴于公司估值水平较为合理,销售逆市增长且业绩保障能力较强,维持“增持”的投资评级。

风险提示:大盘系统风险;结算面积不达预期

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