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万通地产:一季度业绩亏损,资金压力较小

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

业绩概述:2012年一季度,公司实现营业收入1.23亿元,同比下降54.49%;营业利润亏损1964.2万元(上年同期为2322.1万元);归属母公司所有者净利润亏损2302.55万元(上年同期为59.76万元);基本每股收益-0.019元。

公司基本面:公司是一家中等规模的地产公司,主营业务为住宅的开发和销售以及商用物业的开发和出租,主要业务地区为京津地区、川渝地区。近年来,公司制定向商用物业转型,达到商用物业与住宅业务并重的经营战略。目前公司大股东为万通投资控股,持股比例为51.16%,实际控制人为冯仑。

结算收入同比减少,毛利率大幅上升。报告期内,由于公司达到交付条件的项目有所减少,结算量大减,从而导致业绩同比大幅下滑,出现亏损,但是同时综合毛利率水平由去年同期的51.72%提高至本期的63.15%,盈利能力持续提升。

销售同比下滑。公司期内销售情况较为平淡,销售商品、提供劳务收到现金6.07亿元,同比下降9.75%,季度环比下降19.87%。主要销售项目为成都红墙国际、天津万通华府二期、成都万通金牛新都会以及天津万拓生态城一期等项目。

资金压力较小,负债水平合理。公司期末货币资金/剔除预收账款后流动负债以及货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)比例分别为48.47%和135.75%,处于历史低位,但高于同行业水平,资金面压力较小。公司期末剔除预收账款后的净负债率为44.09%,环比下降4.65个百分点,负债水平较为合理。

预收账款同比下降,业绩保障能力较弱。公司期末预收账款24.86亿元,同比下降30.77%,季度环比增长23.08%,(期末预收账款+当期营业收入)/2011年营业收入比例为54.13%,业绩确定性较差,考虑到目前较为低迷的市场环境以及持续不放松的调控政策,公司2012年面临业绩下滑的风险。

盈利预测和投资评级:预计公司2012年-2013年每股收益为0.25元和0.32元,以最新收盘价4.02元计算,对应的动态市盈率为16倍和13倍,鉴于公司目前估值水平较为合理,项目盈利水平较高,资金压力小于同行业水平,维持其“增持”的投资评级。

风险提示:大盘系统风险;调控不放松,销售持续下滑风险。

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