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万通地产:深耕京津地区 业绩快速增长

发布时间:2008-09-22    研究机构:齐鲁证券

北京万通地产(600246)股份有限公司前身是从事粮食加工的先锋股份。2002年和2006年,先后通过注资的方式实现主营业务的改变。

公司目前实际控制人是冯伦,拥有上市公司22.20%的股份,为上市公司第一大股东。天津经济技术开发区管委会先后通过天津泰达投资有限公司、天津泰达集团有限公司间接拥有万通地产13.07%的股份,为公司第二大股东。

截至08年9月,公司累计权益土地面积达到273.35万平方米。其中北京37.88万平,占14%;成都40.79万平,占15%;杭州9.46万平,占3%;天津地区土地储备185.21万平,占68%。

目前公司平均土地成本仅2234元/平。如果扣除商业地块,住宅地块的平均成本为1945元/平。从地域分布的情况来看,公司重点布局的天津地区的土地成本仅1447元/平。

公司08年结算主要来自天津万通新城国际、天津上游国际、天津上北新新家园、北京新城国际4期以及香州和北京龙山项目的部分面积。预计08年总结算收入在36.14亿左右。09年除天津空港和成都金府路、红墙巷之外,其他项目都将有所结算。预计结算收入在52亿左右。

按照公司9月19日收盘价6.93元计算,08、09年每股收益在0.73和1.13元。市盈率在9.49和6.13倍。目前计算公司新获得土地之后的最新RNAV价格在11.57元左右。按照12倍市盈率计算,公司合理价格在8.76元左右。给予公司“谨慎推荐”评级。

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