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万通地产:10转增10喜人,但09年业绩可能负增长

发布时间:2009-02-25    研究机构:安信证券

报告关键点: 08年业绩靓丽,收入和利润分别大幅增长122%和220%,每股收益1.04元。

由于销售放缓以及推迟竣工等因素,公司09年收入增速恐将负增长。

08年度依旧高比例分红。预案为10派3.5元(含税)现金及10转增10。

报告摘要: 08年报业绩靓丽。报告期内,公司实现主营收入48.4亿元,比上年增长122.44%;实现净利润5.27亿元,比上年同期增长219.78%;每股收益1.04元,07年为0.366元/股。

08年报与中报对比显示,公司计划将多个项目的竣工日期推迟。主要有天津新城国际三期由2009年推迟到2010年,万通华府二、三期由2010年推迟到2012年,上游国际二期三期分别由2009年和2010年推迟到2010年和2012年,上北新新家园三、四期由2009年推迟到2012年。公司将视市场状况决定开发进度。

08年末,预收帐款下降明显。08年末预收帐款为10.65亿元,07年末为31亿元,同比下降了约三分之二。09年业绩增长恐将明显放缓。

08年度依旧高比例分红。08年度公司拟定的利润分配预案为:以2008年末总股本50,700万股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税),共计派发现金红利 17,745万元,以资本公积向全体股东按每10股转增股本10股。该议案需提请2008年度股东大会审议。公司具有良好的分红记录(见表1)。

由于公司大部分项目在天津,天津市场09年上半年预计仍将处于调整中;而且公司推迟了多个项目的竣工计划至明年,因此预计09年的EPS大约为0.8至0.9元/股。

2010年有望重拾增长势头。多个项目同时运作,2010年收入和利润较09年有望实现显著增长。

投资建议: 10转增10本身并不创造公司价值,不过短期会刺激股价上升;但目前来看,前期股价的表现对此应该已经有所预期。

给予目标价18.5元,中性-A评级(RNAV估值,18元/股;EPS估值,按照08年1.04元/股,18-19倍PE;两种方法综合,目标价18.5元/股)。

申请时请注明股票名称