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万通地产:净利润同比降五成,2010业绩有望增长

发布时间:2010-02-12    研究机构:天相投资

2009 年业绩概述。公司2009 年实现营业收入24.64 亿元,同比减少49.1%;营业利润4.27 亿元,去年同期为11.08 亿元,同比减少61.4;归属母公司净利润2.75 亿元,同比减少47.9%;实现每股收益0.27 元。公司分红配送方案为,每10 股派发现金红利1 元(含税),以资本公积向全体股东每10 股转增2 股,公司股本将扩大至121680 万股。

公司基本面概述:公司主营业务为房地产销售及物业出租,主要业务地区为京津地区、川渝地区。万通地产(600246)依托于国家对天津滨海新区的战略规划,战略投资者泰达集团的扶持和万通地产在天津的品牌优势,推动公司业务在天津的快速发展。万通未遵循国内地产商普遍跟随的港式地产模式,而是以“学先进”为口号,学习美式地产模式,借助多元化的不动产金融以及产业分工,降低商业地产的持有成本,加大商业地产的资本回报率和收入占比,增强万通地产对经济周期的抵抗能力,力争三年内成为国内最大商业不动产公司。万通地产重视绿色环保理念,一直坚持绿色公司,报告期内曾派出三批项目专业人员到国外学习绿色建筑项目,是国内节能环保地产的先行者。

公司财务分析:报告期内,公司毛利率为42.7%,比上期略低0.7%,管理费用率与上期持平,销售费用率与财务费用率分别为4.86%和1.16%,分别上升了2.33%和1.15%,期间费用率高达10.85%。我们认为销售费用率大幅上升,是因为管理层为应对金融危机冲击,加大销售力度所致,而财务费用大幅上升,则是因为公司09 年所借的高达3.6 亿元的短期借款,约10 亿元的平均利率为约7%的五笔长期借款和09 年9 月发行的高达10 亿元的公司债,公司资产负债率为65%,在房地产行业上市公司中处于中等水平。

公司业绩分析:公司每股收益为0.27 元,略低于我们0.3元的预期;公司业绩同比下降近五成,主要是因为本期结算收入减少所致,2009 年结算项目有北京龙山新新小镇、天津万通华府、北京新城国际、天津广厦富城二期、天津上游国际一期等,同时,出售成都交大万通股权,也减少了公司可结算项目交大绿岭和香洲半岛。2010 年除上述项目仍将部分结算外,天津新城国际三期和上游国际二期也将进入结算期,22 亿元的预收款能够为公司2010 年业绩提供保障。

公司未来展望:公司拟非公开发行股票不超过1.5 亿股,募集资金金额不超过25 亿元,但通过证监会审核可能性还存在不确定性。公司借款较多,扩张缺乏资金,不排除修改增发方案之可能。公司扎根京津,是北方地区较为著名的开发商,其美式地产模式和绿色地产的理念也较为先进,堪称中国房地产市场的先行者。公司目前在售在建项目约16 个,待建项目9 个,能够满足公司未来3 年发展所需,且各项目拿地时间较早,成本较低,公司毛利率仍将随房价走高而进一步提升。

盈利预测与评级:根据我们对公司在建和预售项目的了解和判断,我们预测公司2010 和2011 年EPS 为0.44 元和0.60 元,以2 月11 日收盘价计算,对应的动态PE 为21 倍和16 倍,给予“中性”评级。

申请时请注明股票名称